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早在在世纪初，俄国在成为了欧洲强国之后，为了维持强国地位，俄国坚持对外扩张的政策，连年战事不断。频繁的战事导致了庞大的军需开支，这给俄国财政造成了巨大负担，导致国内出现了严重的财政预算赤字，增加税收、增加货币发行量、举借外债等措施都无法使其缓解。
在76年土耳其战争期间，俄国遭遇了前所未有的财政危机。这时，俄国不得不寻求新的途径来解决货币问题，为此，最后的结果就是纸币随即在俄国出现。但是，真的能够万能吗？
不！纸券的发行，并没有从根本上解决俄国的货币问题。俄国的货币体制改革可以追溯到9世纪60年代，可是连年战争的俄国，军费开支不断增加，根本不具备执行货币体制改革的条件。俄国的货币体制一直混乱不堪，几任财政大臣都试图对其进行彻底的改革。就跟当时就奥斯曼帝国是一样的，不过，最终还是改革于97至99年间由维特主持完成。
经历一番改革后逐渐趋于平稳的俄国货币体系。但是，嗜战的他们在战争面前又一次陷入了几乎瘫痪的状态，到20世纪初俄国屡次经历战争和**，这些都对俄国的货币体系产生了巨大的挑战。
特别是在904年2月到905年9月的ri俄战争以及在905年**的这段时间里面，它的影响更是明显无比。
904年2月ri，在ri俄战争爆发后，是否终止卢布与黄金的ziyou兑换成为了一个十分关键的问题，但是当时的时任财政大臣的科科夫佐夫认为不应抛弃以纸卢布和黄金进行ziyou兑换为原则的货币流通体系，因为只有在这种情况下，俄国才有可能稳定财政，并且保持俄国卢布在世界货币市场上的信用程度，同时还能够尽快扭转ri俄战争给国家带来的不利影响。904到906年这段战争与爆发**的期间，科科夫佐夫货币财政政策的第一出发点就是维护俄国货币流通领域的正常秩序和国家财政的稳定。
然而从战争的第一天起，俄国的经济生活就陷入了一片混乱。战争的冲击已经在全国的所有经济结构中表现出来了。没有人能够预测到原来似对俄国有利的战争局面会发生转变，ri本人的偷袭对于俄国的创伤是那么的大，ri本是那么的强悍，和估计的俄军一出发到马上就把ri本打到的一点都不像，而且要命的是战争的花费超过了原来的计算。
结果随着在战争中俄**队的每一次军事失利都在国家信贷的损失，卢布价格与外国交易所内俄国有价证券的跌价上敏锐地反映出来。
这时候，对于战争经费的解决，在专、制的尼古拉二世领导下，zhengfu的主要选择的方法是举国债，并且以外债为主。俄国因为战争而进行的第一步财政措施就是举借外债。举借外债不但能够充当战争经费，而且还能够增加俄国的黄金储备。俄国从法国银行家和德国都借到了外债。但是这些债务的条件都是十分苛刻的，例如俄国所借外债的票面额虽然有。4亿卢布，但是实际拿到手中的额度却只有6。77亿卢布。虽然这些债务的利率对于俄国来说不是十分优惠，但是它毕竟在第一。
在904到906年间，因战争需要所推销的国内外公债和国库短期债券总数在22亿卢布以上，使资金市场的状况严重恶化。国家银行消耗了国库的大量资金，国库的往来帐面资金从原来的。4亿卢布减少到。74亿卢布。不用说了，这些都是阿方索吸纳走的。
而这时候俄国4厘公债在伦敦交易所的行情，战前达0，可是，而第一次军事失利合浦，因为国家信用问题已经动摇了投资者们的信心，促使它跌至7。在柏林交易所，卢布的行情，从每00卢布值26马克跌到了24马克。
在西奥多罗斯福的调和下的ri俄战争结束后，俄国财政面临着又一次严峻的挑战，那就是905年月9ri爆发的俄国**。如果说ri俄战争爆发的第一年即904年俄国财政还并没有感到十分吃力的话，那么905年**的爆发则对俄国以黄金为基础的货币流通体系造成了严重的冲击。
90年的黄金和卢布储存量依次为7。94金币（亿下同），和5。64，但是到了906年的时候，数字为黄金只剩下。76和卢布为。9亿。为可以清楚地到，ri俄战争期间，俄国的货币发行是有充足的黄金储备量作为基础的，但是俄国**的爆发改变了这种平衡的货币发行格局。在俄国的黄金储备量并没有发生巨大增长的情况下，其货币发行量却在906年发生了猛增，而且**期间都保持了较高的货币发行量。
由于俄国黄金储备量的增长速度小于货币发行量的增长速度，导致俄国在905年2月出现了黄金与信用卢布兑换紧张的局面。曾经借债给俄国的外国资本家以及旅居国外的俄国资本家们都纷纷以支付债务的形式将自己的资本以黄金的形式转移到国外。然而，对于俄国财政和货币流通威胁最大的还是通过全国各大储蓄所进行的信用卢布对黄金的猛烈挤兑，在这一时期，俄国国家银行通过各大储蓄所共向外支付了大约。49亿卢布的黄金。这些金融机构开始承受着散户的长时间围攻，在这些金融机构的门前，每天都会出现这样一种场景，就是把信用卢布兑换成黄金。
事实上，905年前俄国zhengfu有效地阻止了纸币在俄国发行的苗头，但是在905年最后四个月，发行纸币的趋势却迅速抬头。通过表2可以出，在ri俄战争期间，俄国流通的货币量从4。6亿卢布增加到6。9亿卢布，增长了％；而在**期间，俄国流通的货币量比战时又增长了2。5倍。两者相加，即在ri俄战争和905年**期间，俄国流通的货币量一共增加了6。92亿卢布，增长了46％。905年末，在俄国发生的一系列政治罢工和武装起义使国家经济和财政陷入了混乱的深渊。在这段时期曾经一度辉煌过的俄国金本位货币体制也几乎被葬送。
905年0月，由于国家银行职员大会的召开，俄国财政系统的枢纽即国家银行的正常工作陷入了瘫痪。
ri俄战争的失败和**所带来的长期社会动荡使得俄国zhengfu威信扫地，再加上左翼政党的宣传和鼓动，对俄国zhengfu来说无疑是雪上加霜。这时财政部提出了一个对俄国财政和货币体系十分关键的问题，那就是：是否应该继续执行信用卢布和黄金的ziyou兑换业务？俄国最高财政机关财政委员会的所有成员都反对这样做，他们认为，如果终止了卢布和黄金的ziyou兑换就彻底摧毁了西方国家对俄国财政的信任，由此而最终中断国内和国外对俄国的各种信贷。虽然俄国官方说卢布与黄金的兑换一直在持续，但是实际上这已经是不可能的了。事实上，俄国在此时已经终止了卢布与黄金的兑换。905年2月初，俄国zhengfu已经禁止黄金从彼得堡流向其他省份。
在这种情况下，由于俄国国家银行已经不再具有发行纸币的权限，因此俄国zhengfu不得不采取了最后一种办法，即在905年2月6ri颁布法令授权俄国财政部发行没有黄金担保的信用卢布。俄国zhengfu不惜一切代价来稳定其国内动荡的政治局势，同时也迫切希望能够得到欧洲盟友的帮助。沙皇zhengfu政治的和财政的破产导致了西欧资产阶级的恐慌，特别是在法国，它跟沙皇zhengfu缔结了外交上的同盟，它有数十亿的资本投人到俄国工业和运输业中。法国资产阶级决定支持沙皇zhengfu和俄国资本主义，法国的银行借给沙皇zhengfu22。5亿法郎的贷款来救济混乱的俄国金融，并帮助沙皇zhengfu镇压**。
906年月初，俄国终止了纸币与黄金的兑换。906～90年是科科夫佐夫整顿国内货币流通体系的时间，在这段时间里，俄国国家银行黄金存有量增长了亿卢布，货币发行量减少了4。2亿卢布。906年至909年俄国信用卢布的数量减少了。2亿卢布，而危机中被储户取回的金币，由于社会动荡的结束又重新回到了国家银行的储蓄所中，909年俄国国家银行的黄金储备已经超过流通的信用卢布。亿卢布。到906年底的时候，俄国货币流通领域中的纸币数量已经和国家银行中的黄金储备量几近相等。在ri俄战争和905年**期间发行的大量纸币已经逐渐被银行收回，而到了909年底银行回收纸币的工作基本已经完成。
而阿方索这次的几年行动的赚钱方法就是，空国债和买卖卢布，就是这么简单。未完待续。